[摘要] 长城公布A股定向增发预案，展示了公司全面进军新能源和智能汽车远大目标：拟向不超过10名 者募集不超过168亿元，投入新能源汽车、智能汽车研发，以及新能源汽车主要零部件变速器、电池、电机、电控的研发。我们并不担心此次增发后长城汽车将大幅增加其资本开支及研发投入，但基于对SUV市场竞争激烈和哈弗销量乏
RDER-: 0px;BORDER-RIGHT: 0px;WHITE-SPACE: normal;WORD-SPACING: 0px;BORDER-BOTTOM: 0px;TEXT-TRANSFORM: none;COLOR: rgb(0,0,0);PADDING-BOTTOM: 0px;PADDING-: 0px;FONT: 14px/27px 宋体, 黑体;PADDING-LEFT: 0px;MARGIN: 0px;BORDER-LEFT: 0px;LETTER-SPACING: normal;PADDING-RIGHT: 0px;BACKGROUND-COLOR: rgb(248,251,252);TEXT-INDENT: 2em;-webkit-text-stroke-width: 0px">长城公布A股定向增发预案，展示了公司全面进军新能源和智能汽车远大目标：拟向不超过10名 者募集不超过168亿元，投入新能源汽车、智能汽车研发，以及新能源汽车主要零部件变速器、电池、电机、电控的研发。我们并不担心此次增发后长城汽车将大幅增加其资本开支及研发投入，但基于对SUV市场竞争激烈和哈弗销量乏力的担忧。我们下调长城汽车评级至“中性”。
RD-SPACING: 0px;TEXT-TRANSFORM: none;COLOR: rgb(0,0,0);FONT: 14px/22px 宋体, 黑体;LETTER-SPACING: normal;BACKGROUND-COLOR: rgb(248,251,252);TEXT-INDENT: 0px;-webkit-text-stroke-width: 0px"/>
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RDER-: 0px;BORDER-RIGHT: 0px;WHITE-SPACE: normal;WORD-SPACING: 0px;BORDER-BOTTOM: 0px;TEXT-TRANSFORM: none;COLOR: rgb(0,0,0);PADDING-BOTTOM: 0px;PADDING-: 0px;FONT: 14px/27px 宋体, 黑体;PADDING-LEFT: 0px;MARGIN: 0px;BORDER-LEFT: 0px;LETTER-SPACING: normal;PADDING-RIGHT: 0px;BACKGROUND-COLOR: rgb(248,251,252);TEXT-INDENT: 2em;-webkit-text-stroke-width: 0px">我们并不担心此次增发后长城汽车将大幅增加其资本开支及研发投入，而大的担忧在于对现即期股东的摊薄和在如此震荡的市场环境中能否顺利发行。此次增发2/3的资金将用于研发而非固定资产 ，按照未来5年研发投入111亿元计算，每年平均新增研发投入22亿元。而此前长安汽车曾披露计划在未来10年 180亿元推出34款新能源车型。因此我们认为，随着新能源汽车和智能汽车的兴起，每一家车企都会感受到新技术带汽车行业带来的挑战和机遇，从而加大研发投入。
RDER-: 0px;BORDER-RIGHT: 0px;WHITE-SPACE: normal;WORD-SPACING: 0px;BORDER-BOTTOM: 0px;TEXT-TRANSFORM: none;COLOR: rgb(0,0,0);PADDING-BOTTOM: 0px;PADDING-: 0px;FONT: 14px/27px 宋体, 黑体;PADDING-LEFT: 0px;MARGIN: 0px;BORDER-LEFT: 0px;LETTER-SPACING: normal;PADDING-RIGHT: 0px;BACKGROUND-COLOR: rgb(248,251,252);TEXT-INDENT: 2em;-webkit-text-stroke-width: 0px">
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RDER-: 0px;BORDER-RIGHT: 0px;WHITE-SPACE: normal;WORD-SPACING: 0px;BORDER-BOTTOM: 0px;TEXT-TRANSFORM: none;COLOR: rgb(0,0,0);PADDING-BOTTOM: 0px;PADDING-: 0px;FONT: 14px/27px 宋体, 黑体;PADDING-LEFT: 0px;MARGIN: 0px;BORDER-LEFT: 0px;LETTER-SPACING: normal;PADDING-RIGHT: 0px;BACKGROUND-COLOR: rgb(248,251,252);TEXT-INDENT: 2em;-webkit-text-stroke-width: 0px">当前时点，我们下调长城汽车评级至“中性”，更多基于对SUV市场竞争激烈和哈弗销量乏力的担忧。从6月的销售情况看，H6/H2在官价上的让步至少先缓解了经销商的压力，但能否有效地达到以价换市场的效果，是下半年对长城品牌力的重要考验。
RDER-: 0px;BORDER-RIGHT: 0px;WHITE-SPACE: normal;WORD-SPACING: 0px;BORDER-BOTTOM: 0px;TEXT-TRANSFORM: none;COLOR: rgb(0,0,0);PADDING-BOTTOM: 0px;PADDING-: 0px;FONT: 14px/27px 宋体, 黑体;PADDING-LEFT: 0px;MARGIN: 0px;BORDER-LEFT: 0px;LETTER-SPACING: normal;PADDING-RIGHT: 0px;BACKGROUND-COLOR: rgb(248,251,252);TEXT-INDENT: 2em;-webkit-text-stroke-width: 0px">
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RDER-: 0px;BORDER-RIGHT: 0px;WHITE-SPACE: normal;WORD-SPACING: 0px;BORDER-BOTTOM: 0px;TEXT-TRANSFORM: none;COLOR: rgb(0,0,0);PADDING-BOTTOM: 0px;PADDING-: 0px;FONT: 14px/27px 宋体, 黑体;PADDING-LEFT: 0px;MARGIN: 0px;BORDER-LEFT: 0px;LETTER-SPACING: normal;PADDING-RIGHT: 0px;BACKGROUND-COLOR: rgb(248,251,252);TEXT-INDENT: 2em;-webkit-text-stroke-width: 0px">重量级新车型H8/H9/H6Coupe定位向上走，竞争激烈，客户认可尚需时日，我们期待公司能以创新的营销手段打开中 市场。
RDER-: 0px;BORDER-RIGHT: 0px;WHITE-SPACE: normal;WORD-SPACING: 0px;BORDER-BOTTOM: 0px;TEXT-TRANSFORM: none;COLOR: rgb(0,0,0);PADDING-BOTTOM: 0px;PADDING-: 0px;FONT: 14px/27px 宋体, 黑体;PADDING-LEFT: 0px;MARGIN: 0px;BORDER-LEFT: 0px;LETTER-SPACING: normal;PADDING-RIGHT: 0px;BACKGROUND-COLOR: rgb(248,251,252);TEXT-INDENT: 2em;-webkit-text-stroke-width: 0px">
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